學習機屏幕上播放著培優(yōu)數(shù)學課，王琴的孩子做了三次“AI精準學”推送的題目，還是那幾道相似的題反復出現(xiàn)-4。
下午四點，北京海淀區(qū)一家學而思素養(yǎng)中心門口，等待孩子下課的家長們交換著關(guān)于學習機和線下課的看法。這種討論自2021年“雙減”政策實施以來，在好未來全國400多家線下學習中心外不斷上演-1。
2025財年一季度財報顯示，好未來營收同比增長50.55%，凈利潤實現(xiàn)1.25倍的增長，成功扭虧為盈-1。
但資本市場似乎并不買賬，財報發(fā)布后公司股價連續(xù)下跌。這家曾經(jīng)的教培巨頭在轉(zhuǎn)型路上，正經(jīng)歷著一場復雜的價值重估-9。
好未來的轉(zhuǎn)型道路充滿戲劇性。2021年“雙減”政策落地后，好未來市值從高峰時期的500億美元暴跌至冰點，股價跌幅超過98%-8。
一夜之間，這家曾經(jīng)的教育巨頭失去了主要增長引擎，線下校區(qū)停擺，在線業(yè)務(wù)清零-4?？偛看髽抢?，走廊變得空曠，電梯里的對話變得短促而模糊。
面對生存危機，好未來創(chuàng)始人張邦鑫帶領(lǐng)團隊開始探索新方向。素質(zhì)教育、STEAM課程、成人教育……每條路徑都籠罩在迷霧中-4。
直到學習機這個曾被否定的提議重新浮出水面，好未來找到了一個將舊內(nèi)容裝入新容器的解決方案。
今天的好未來已形成三大業(yè)務(wù)板塊：學習服務(wù)業(yè)務(wù)、內(nèi)容解決方案和教育技術(shù)服務(wù)-1。
學習服務(wù)業(yè)務(wù)仍是創(chuàng)收主力，占公司總收入約30%，主要通過“學而思素養(yǎng)”和“學而思網(wǎng)校”提供素質(zhì)教育課程-1。
內(nèi)容解決方案以學而思學習機為核心，這塊業(yè)務(wù)在本季度實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，銷量約10萬臺-1。教育技術(shù)服務(wù)則面向第三方機構(gòu)提供技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)-1。
線下網(wǎng)點擴張戰(zhàn)略成效顯著，截至2025財年一季度末，學而思線下學習中心達到400多家，較去年同期翻倍-1。這些網(wǎng)點主要集中在核心城市，采用“開始付租金”的謹慎擴張策略-1。
好未來在科技布局上顯得審慎而務(wù)實。公司自研的數(shù)學大模型MathGPT已應(yīng)用于學習機硬件中，搭載大模型的答疑工具已開放使用-1。
在2024年世界人工智能大會上，學而思宣布將向全行業(yè)開放三項核心AI能力：解題、講題和批改-1。
面向教師群體，好未來推出了“九章愛學老師版”AI助手，這款應(yīng)用提供超過170個智能體，覆蓋備課、批改、出題、家校溝通等教學全場景-10。
教師只需簡單描述想法，AI就能生成帶有動畫演示的專業(yè)課件，大大減輕了備課負擔-10。
盡管業(yè)務(wù)有所復蘇，好未來仍面臨諸多挑戰(zhàn)。2025財年第四季度，公司營收未達市場預(yù)期，凈虧損731萬美元，中斷了連續(xù)四個季度的盈利勢頭-5。
股價隨之下跌18.67%-5。
學習機產(chǎn)品質(zhì)量問題引發(fā)消費者投訴。截至2025年3月，黑貓投訴平臺上有8427條投訴包含“學而思”關(guān)鍵詞，主要涉及屏幕故障、攝像頭問題和高額折舊費等-8。
更嚴重的是合規(guī)風險。2021年至2024年間，好未來旗下機構(gòu)累計罰款超400萬元，涉及超范圍辦學、虛假宣傳等違規(guī)行為-8。
例如，廣州一家學而思素養(yǎng)中心將奧數(shù)課程包裝為“邏輯思維訓練”，實際仍與升學考試掛鉤，被教育部門處罰-8。
好未來在AI應(yīng)用上采取相對克制的策略。與一些鼓吹A(chǔ)I顛覆教育的公司不同，好未來更傾向于將AI作為賦能工具而非替代方案-9。
公司總裁彭壯壯表示：“好未來將繼續(xù)訓練模型，使其成為年齡、主題內(nèi)容和場景三個方面都匹配適用的大模型?！?/span>-9
投資者對這種漸進式轉(zhuǎn)型并不滿意。好未來股價年初至今跌幅已達30.8%-9。
市場似乎期待更激進的AI戰(zhàn)略，而好未來則堅持以教育內(nèi)容為核心，將技術(shù)作為增強手段而非主導力量。
當一位家長在學而思門店詢問“為什么不直接做個APP”時，銷售人員直言：“APP根本不值錢。”-4
好未來正試圖證明，教育內(nèi)容包裝在硬件和線下体驗中才具有真正的商業(yè)價值。線下網(wǎng)點翻倍擴張，學習機銷量突破10萬臺，這些數(shù)字背后是持續(xù)不斷的商業(yè)模式探索-1。
好未來手握34.19億美元現(xiàn)金儲備-1，轉(zhuǎn)型遠未結(jié)束。
